Финансовая устойчивость предприятия

Предприятия ежедневно получают и расходуют денежные средства. Денежный оборот является отражением отношений между участниками процесса производства.

Финансы как элемент экономики предприятия имеют свои специфические возможности воздействия на ход и результаты производства.

Финансовая деятельность как часть хозяйственной деятельности, включает в себя все денежные отношения, связанные с производством и реализацией продукции, воспроизводством основных и оборотных фондов, образованием и использованием доходов.

Финансы - это совокупность денежных отношений, возникающих в процессе производства и реализации продукции и включающих формирование и использование денежных доходов, обеспечение кругооборота средств в воспроизводственном процессе, организацию взаимоотношений с другими предприятиями, страховыми организациями и др.

Финансовая работа на предприятии направлена на создание финансовых ресурсов для развития производства, обеспечение  роста их рентабельности и устойчивости предприятия. Различают общую и финансовую устойчивость, а в зависимости от факторов, влияющих на нее - внутреннюю и внешнюю.

Внутренняя устойчивость - это стабильно высокий результат функционирования предприятия, достигаемый активным реагированием на изменение внутренних и внешних факторов.

Внешняя устойчивость определяется стабильностью экономической среды, политической и социальной обстановки в масштабе страны.

Общая устойчивость предприятия в условиях рынка требует прежде всего стабильного получения выручки, причем достаточной по своим размерам, чтобы расплатиться с государством, поставщиками, кредиторами, работниками и др.  Одновременно для развития предприятия необходимо, чтобы после совершения всех расчетов и выполнения всех обязательств у него оставалась прибыль, позволяющая развивать производство, модернизировать его материально-техническую базу, улучшать социальный климат и т.д. Другими словами, общая устойчивость предприятия предполагает прежде всего такое движение денежных потоков, которое обеспечивает постоянное превышение поступления средств (доходов) над их расходованием (затратами).

Финансовая устойчивость, являясь частью общей, предполагает такое состояние финансовых ресурсов, при котором предприятие, свободно маневрируя денежными средствами, способно путем эффективного их использования обеспечить бесперебойный процесс производства и реализации продукции, а также затраты по его расширению и обновлению. Определение границ финансовой устойчивости предприятий относится к числу наиболее важных экономических проблем в условиях перехода к рынку, ибо недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности предприятий и отсутствию у них средств для развития производства, а избыточная - будет препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами. Следовательно, финансовая устойчивость должна характеризоваться таким состоянием финансовых ресурсов, которое соответствует требованиям рынка и отвечает потребностям развития предприятия.

Финансовая устойчивость является главной составляющей общей устойчивости предприятия и формируется по направлениям. Важнейшим компонентом финансовой устойчивости является платежеспособность.

Платежеспособность - возможность предприятия расплачиваться по своим обязательствам. Содержание платежеспособности не сводится лишь к наличию свободных денежных средств, необходимых для погашения имеющихся обязательств. В ряде случаев и при отсутствии свободных денежных средств, требующихся для расчета по долговым обязательствам, предприятия могут сохранять платежеспособность - если они в состоянии быстро продать что-то из своего имущества и благодаря вырученным средствам расплатиться. У других же предприятий такой возможности нет, ибо они не располагают активами, которые могли бы быть быстро превращены в денежные  средства. Поскольку одни виды активов обращаются в деньги быстрее, другие - медленнее, необходимо группировать активы предприятия по степени их ликвидности, т.е. по возможности обращения в денежные средства (рис. 6.1).

Для определения платежеспособности предприятия с учетом ликвидности его активов используют финансовый баланс: сравнивают размеры средств по активу, сгруппированных по степени ликвидности, с суммами обязательств по пассиву, сгруппированных по срокам их погашения. 

Ликвидность баланса - это степень покрытия обязательств предприятия такими активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если :

А₁  ³  П_1,  А₂  ³  П_{2 ,}  А₃  ³  П_{3 ,}  А₄  £  П₄

Одновременное соблюдение первых трех правил влечет за собой достижение и четвертого, т.е. если (А₁ + А₂ + А₃)  ³ (П₁ + П₂ + П₃), то четвертая группа пассивов перекроет (или будет равна) четвертую группу активов.

Это положение имеет экономический смысл: когда постоянные пассивы перекрывают труднореализуемые активы, соблюдается важное условие платежеспособности - наличие у предприятия собственных оборотных средств, обеспечивающих бесперебойный воспроизводственный процесс; равенство же постоянных пассивов и труднореализуемых активов отражает нижнюю границу платежеспособности за счет собственных средств предприятия.

Высшей формой устойчивости предприятия является его способность развиваться в условиях изменяющейся внутренней и внешней среды. Для этого предприятие должно обладать гибкой структурой финансовых ресурсов и при необходимости иметь возможность привлекать заемные средства, т.е. быть кредитоспособным.

Кредитоспособным предприятие считается при наличии у него предпосылок для получения кредита и способности своевременно возвратить взятую ссуду с уплатой причитающихся процентов за счет прибыли и других финансовых ресурсов.

Финансовое состояние определяет конкурентоспособность предприятия, его потенциал в деловом сотрудничестве, оценивает, в какой степени гарантированы экономические интересы самого предприятия и его партнеров по финансовым и другим отношениям.

Кроме того, финансовое состояние предприятия небезразлично налоговым органам для оценки способности предприятия своевременно и полностью уплачивать налоги и оно является главным критерием для банков и других организаций, осуществляющих инвестиции.

Существует множество показателей финансового состояния предприятия, однако у каждого партнера свои интересы, а, следовательно, и критерии выгодности, поэтому отдельные группы показателей финансового состояния должны удовлетворять интересы партнеров.

Остановимся на основных показателях. Кредитующие организации (банки, фонды и др.) прежде всего интересует платежеспособность предприятия. При этом рассматривается готовность предприятия погасить долги в случае одновременного предъявления требования о платежах всеми кредиторами.

В качестве основного показателя принят общий коэффициент покрытия (К_пок), сопоставляющий величины всех оборотных активов с суммарной величиной краткосрочных долгов.

К_пок = З_з +Z_деб + Д + А_пр / Z_t

где З_з - запасы и затраты (2-ой раздел актива баланса без расходов будущих периодов)

Z_деб - дебиторская задолженность предприятию

Д - денежные средства

А_пр - прочие оборотные активы

Сумма Z_деб, Д и А_пр составляют 3-ий раздел актива баланса

Z_t - краткосрочные кредиты, займы и задолженности (расчеты с кредиторами) предприятия.

Нормативное значение показателя первоначально установлено не ниже 2 - 2.5 и в настоящее время снижено до единицы. При этом практика показала, что коэффициент покрытия целесообразно дифференцировать по отраслям промышленности, так как нормальный уровень этого коэффициента зависит от материалоемкости производства: чем ниже материалоемкость, тем меньше нормальный уровень общего коэффициента покрытия.

Кроме общего коэффициента покрытия, применяют коэффициент абсолютной ликвидности (К_абс.л) :

К_абс.л = (Д + В_t)/ Z_t

где В_t - краткосрочные финансовые вложения.

Показатель характеризует, в какой мере краткосрочные обязательства предприятия могут быть погашены немедленно. Долгосрочное значение коэффициента 0.2 - 0.25.

Перспективную платежеспособность помогает оценить коэффициент чистой выручки (К_в.ч), определяемый делением амортизационных отчислений и чистой прибыли за определенный период времени на выручку от реализации продукции:

К_в.ч = [(О_а + П_ч) / В_р]  100

где О_а - амортизационные отчисления;

П_ч - чистая прибыль предприятия;

В_р - выручка от реализации продукции (без НДС).

Коэффициент характеризует долю (в %) свободных денежных средств в выручке от реализации.

Партнеров предприятия по договорным отношениям (так же как и кредиторов) интересует платежеспособность. Но широта договорных отношений увеличивает круг показателей, которые интересуют партнеров. Партнеров интересует финансовая независимость предприятия, достаточная финансовая обеспеченность бесперебойного производства.

При возникновении договорных отношений между предприятиями у них возникает обоюдный интерес к финансовой устойчивости друг друга как к критерию надежности партнера.

Показатели финансовой устойчивости характеризуют состояние и структуру активов предприятия и обеспеченность их источниками покрытия (пассивами).

Состояние оборотных средств характеризует показатель обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами и коэффициент маневренности собственных средств.

К_об.м = (И_с - С_осн) / З_мат

где К_об.м - коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами;

З_м - запасы материальные.

Обеспеченность материальных запасов собственными оборотными средствами - это частное от деления собственных оборотных средств на величину материальных запасов.

Собственные оборотные средства - это разность источников собственных средств (И_с) и основных средств и прочих внеоборотных активов (С_осн).

Источники собственных средств - это 1 раздел пассива баланса, а основные средства и прочие внеоборотные активы - это 1 раздел актива баланса.

Коэффициент маневренности собственных средств характеризует насколько мобильны собственные источники средств предприятия и рассчитывается делением собственных оборотных средств на все источники собственных средств предприятия

К_ман = (И_с - С_осн) / И_с

Уровень коэффициента маневренности зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемких производствах, каким является нефтедобыча, его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких.

Еще два показателя отражают степень финансовой независимости предприятия в целом: коэффициент автономии и коэффициент соотношения заемных и собственных средств.

Коэффициент автономии - это отношение собственных средств ко всей сумме пассивов (SП) :

К_авт = И_с / SП

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (К_з) :

К_з = С_з / И_с = (А - И_с) / И_с = (А / И_с) - 1

где С_з - средства заемные;

А - сумма актива финансового баланса.

Инвестиционная привлекательность (привлекательность для акционеров)  предприятия зависит от всех показателей, характеризующих финансовое состояние. Однако, если сузить проблему, акционеров непосредственно интересуют показатели, влияющие на доходность капитала предприятия, курс акций и уровень дивидендов.

Один из важнейших показателей для всех партнеров предприятия является рентабельность (доходность), определенная как процентное отношение балансовой (чистой) прибыли к определенному измерителю.

В показателе рентабельности капитала результат текущей деятельности конкретного периода (балансовая прибыль) сопоставляется с основными и оборотными средствами предприятия (активами)

Р_а = (П_б / А) 100

где Р_а - рентабельность активов (в %).

Рентабельность активов - показатель, производный от выручки от реализации, приходящейся на рубль их стоимости. Рентабельность активов можно представить как произведение  рентабельности  реализованной продукции (Р_р) и оборачиваемости активов (К_об^а )

(П_б / А) 100 = (П_б / В_р) 100 (В_р / А)

Р_а = Р_р К_оба

где В_р - выручка от реализации продукции.

Рентабельность капитала может повышаться при неизменной рентабельности реализованной продукции и росте объема реализации, опережающем увеличение стоимости активов, т.е. ускорением оборачиваемости активов. И наоборот, при неизменной оборачиваемости капитала может расти за счет роста рентабельности реализации.

Для оценки инвестиционной привлекательности важно знать, за счет каких факторов может быть повышена рентабельность капитала.

У разных предприятий неодинаковы возможности повышения рентабельности реализации и увеличения объема продаж. Если продукция предприятия пользуется достаточно высоким спросом, то в течение какого-то времени рентабельность реализации можно наращивать путем повышения цен. Однако, это всегда временный фактор. Второй способ повышения рентабельности реализации - снижение себестоимости продукции. Для этого надо, чтобы цены на материальные ресурсы и средства на оплату труда росли медленнее цен на реализуемую продукцию. этот фактор тоже вряд ли достаточно надежен в нынешних условиях.

Наиболее последовательная политика предприятия, отвечающая целям повышения его инвестиционной привлекательности, состоит в том, чтобы увеличивать объем производства и реализации продукции, пользующейся спросом на более или менее длительную перспективу. Иными словами, - увеличение производства той продукции, необходимость которой определена путем улучшения рыночной конъюнктуры.

Повышение отдачи капитала (его оборачиваемости) может быть достигнуто ускорением оборачиваемости отдельных его составляющих (производственных запасов, дебиторских долгов и др.).

Рентабельность капитала является самым общим показателем. Степень инвестиционной привлекательности в большей мере характеризует уровень чистой рентабельности (Р_а.ч) :

Р_а.ч = (П_ч / А) 100

где П_ч - чистая прибыль.

Однако для акционеров, с точки зрения размеров дивидендов, представляет интерес не вся чистая прибыль, а ее часть, числящаяся в свободном распоряжении. Эта свободная прибыль распределяется в фонд накопления - на развитие предприятия, в фонд потребления - на социальные нужды и на выплату дивидендов. Соотношение этих отчислений зависит от потребности предприятия в капитальных вложениях на развитие, степени обеспеченности ими и от заинтересованности во внешних инвесторах (акционерах).

Общий уровень дивидендов определяется в процентах от номинальной стоимости акций (У_д) делением прибыли, направляемой на дивиденды (П_д) на номинальную стоимость выпущенных акций :

У_д = (П_д / С_н.а Ч_а) 100

где С_н.а - номинальная стоимость акции;

Ч_а - число выпущенных акций.

Учитывая, что акционерное общество (компания) в большинстве случаев выпускает обыкновенные (голосующие) и привилегированные акции, а уровень дивидендов последних заранее установлен, интересы держателей обыкновенных и привилегированный акций различны. Держателей привилегированных акций интересует, в какой мере гарантирован установленный на них уровень дивиденда, что может быть определено отношением суммы прибыли, направляемой на дивиденды и суммы дивидендов на привилегированные акции (С_д^пр) :

К_г.д^пр = (П_д / С_д^пр)

где К_г.д^пр - коэффициент гарантированных дивидендов по привилегированным акциям.

Значение коэффициента должно быть больше единицы, и чем выше уровень коэффициента, тем в большей степени гарантирована выплата дивидендов на привилегированные акции по установленному уровню.

Сумма дивидендов на привилегированные акции определяется произведением числа выпущенных акций (Ч_а), номинальной стоимости одной акции (С_на),  удельного веса привилегированных акций в общем их выпуске (d_пр) и уровня дивидендов по этим акциям (У_д^пр) :

С_д^пр = Ч_а С_н.а d_пр У_д^пр

Степень риска держателей привилегированных акций тем выше, чем больше их доля в общем количестве выпущенных акций, чем выше уровень установленного на них дивиденда и чем меньше сумма чистой прибыли.

Если известны прибыль, направляемая на дивиденды, а следовательно и общий уровень дивидендов на одну акцию, уровень дивидендов на обыкновенную акцию (У_д^об) можно определить зависимостью :

У_д^об = (У_д - d_прУ_д^пр) / d_об,

где d_об - удельный вес обыкновенных акций в общем их выпуске (d_об = 1 - d_пр), доли ед.

Следовательно, уровень дивидендов обыкновенных акций зависит от величины чистой прибыли, количества  привилегированных акций и объявленного на них уровня дивидендов.  Чем больше доля привилегированных акций в общем их количестве и чем выше объявленный на них уровень дивиденда, тем ниже может быть уровень дивиденда на обыкновенные акции.

Рассмотрим пример, условия которого приведены в таблице 6.1.

Табл. 6.1

Показатели для расчета уровня дивидендов на обыкновенные акции

Показатели	АО №1	АО №2	АО №3
Общий уровень дивидендов Уд, %	60.0	60.0	60.0
Удельный вес привилегированных акций dпр, доли ед.	0.25	0.25	0.3
Уровень дивидендов привилегированных акций Удпр, %	80.0	100.0	100.0

 

Уровень дивидендов обыкновенных акций :

АО №1 = (60 - 0.25 ´ 80) / 0.75 = 53.3 %

АО №2 =  (60 - 0.25 ´ 100) / 0.75 = 46.7 %

АО №3 =  (60 - 0.3 ´ 100) / 0.7 = 42.8 %

При оценке уровня дивидендов по обыкновенным акциям на перспективу целесообразно рассчитывать коэффициент выплаты дивидендов. Он равен отношению чистой прибыли, выплаченной в виде дивидендов на обыкновенные акции, ко всей чистой прибыли. Чем ниже коэффициент, тем большую часть прибыли акционерное общество использует на другие цели. В то же время, чем он ниже, тем больше перспективы роста дивидендов по обыкновенным акциям.